什么是沪深300股指期货套利？中海油股指期货套利产品案例。
2011 年 11 月 17 日 | 分类：期货开户问题解答 | 作者: admin | 评论: 暂无评论
沪深300股指期货套利概述：
股指期货的理论价格可由无套利模型决定，一旦市场价格偏离了这个理论价格的某个价格区间（即考虑交易成本时的无套利区间），投资者就可以在期货市场与现货市场上通过低买高卖获得利润，这就是股指期货的期现套利。也即，在股票市场和股指期货市场中，两者价格的不一致达到一定的程度时，就可能在两个市场同时交易获得利润。
举例来说。如果股指期货价格被大大高估，比如5月8日某时某股票指数为1200点，而对应的5月末到期的股指期货价格是1250点，那么套利者可以借钱120万元，买入现货指数对应的一篮子股票，同时以1250点的价格卖出3张股指期货（假设每张合约乘数为300元/点）。到5月末股指期货合约到期的时候，股票指数跌至1100点，那么该套利者现货股票亏损为：120万*（1100/1200）-120万=-10万元。假设股指期货的交割结算价采用现货指数价格，即1100点，那么3张股指期货合约可以获利（1250-1100）*3*300=13.5万元。如果借款利息为5000元，那么套利者就可以获利3万元。
沪深300股指期货期现套利产品说明书
一、产品基本情况
2010年1月8日国务院原则同意开展股指期货，普遍预期沪深300股指期货将于四月中旬推出。从发达国家股指期货运行经验看，在股指期货推出初期（1-2年），市场定价效率较低，套利机会较多。套利风险低、绝对收益的特点为资金量大且风险偏好较低的投资者提供了一个理想的投资渠道。本产品采用沪深300股指期货套利策略，为投资者获取低风险条件下的绝对收益。
二、套利基本原理
中国金融期货交易所结算细则第六十九条规定，“沪深300股指期货合约交割结算价为最后交易日标的指数最后2小时的算术平均价。”在这种到期日期货价格用现货价格结算的制度约束下，股指期货合约在到期日必然与现货标的指数趋于一致。若期现价差偏离过大，投资者可以买入现货、同时卖出期货，等到期货合约到期交割，期现价差强行收敛时，就获得了套利利润。
设沪深300指数现货指数为 ，股指期货价格为 （由于持有成本的原因，期货价格一般大于现货价格）。投资者在A股市场通过现货模拟买入现货，同时在期货市场建立股指期货空头头寸。在期货合约到期日最后两个小时，以固定的频率均匀卖出股票，同时将期货合约持有交割。若股指期货结算价为 ，这种操作模式能保证卖出股票的平均价格 与结算价 相等。这样，投资者在期货市场的收益为 ，而现货市场的收益为 。在 的情况下，总收益为 。投资者所占用的资金量为 （ 为保证金比率）。在考虑交易成本（C）之后，套利收益率为 ，当投资者认为目前价差所对应的套利收益率满足投资者的目标收益时，即可进行套利。
三、操作策略
套利开启：通过目标收益率计算出套利机会开启时相应的期现价差比例，当期现价格比例大于或等于套利机会开启比例时，投资者在期货市场建立空头，同时用较短的时间（1-2分钟）建立现货多头头寸。
套利了结：（1）在期货合约到期日最后两个小时，以固定频率均匀卖出现货，同时持有期货合约进行交割，即可实现目标收益率。（2）在期货合约到期之前，若期现价差收敛，从而套利目标收益率提前达到，此时即可同时了结现货和期货头寸。
四、风险评估
本产品依据沪深300股指期货合约交割规则制定套利策略，整体上风险低。但在实际操作中仍旧面临以下风险。
1、现货跟踪误差
沪深300现货指数无法交易，需要利用股票、ETF等进行现货模拟，这将带来跟踪误差。
2、成分股变动及其权重调整风险
沪深300指数由中证指数公司管理。根据其编制细则，以下情况可能会对现货模拟产生影响。
l 成分股定期调整：每年1月和7月中证指数公司会对沪深300指数成分股进行定期调整。
l 成分股临时调整：当出现总市值排名A股市场前10的新发行A股时，在其上市第10个交易日结束后将其纳入指数，同时剔除原指数样本中最近一年日均总市值排名最末的股票。
收购合并、分拆、暂停上市、破产及退市等亦会带来成分股的临时变动。
l 股本变动：成分股增发股份、配股上市和内部职工股上市等会造成其股本变化，从而引发其权重出现变动。
3、流动性风险
现货模拟中，某些个股可能流动性不足，且股指期货某些合约亦可能存在流动性不足的风险。
4、期货保证金水平变动的风险
中金所有权对沪深300股指期货保证金水平进行临时调整。如：法定长假一般会提高保证金水平。
5、期货保证金不足的风险
沪深300股指期货采用保证金交易，且实行每日无负债结算制度。若期货账户保证金不足，就需要追加保证金，否则，期货头寸就面临被强平的风险。
保证金管理采用主观判断法和历史数据测试法（VAR、压力测试）。
6、个股无法交易风险
现货模拟中的成分股出现停牌、涨跌停板等无法交易的情况时，可能导致出现套利无法完全正常实施的情况。
7、期货强行减仓风险
当沪深300股指期货合约连续2个交易日出现同方向涨（跌）停板时，中金所可能会采取强制减仓措施。
附件：情景分析
参数设定
现货跟踪误差：千分之二
冲击成本：千分之二
期货交易成本：万分之一点五（单边）
现货交易成本：万分之五（单边）
股票印花税：千分之一
取整误差：万分之五
整体按照千分之八计算。
资金规模：1亿元人民币
目标收益率：为拟套利的开启时间距期货合约到期时间的期限内的到期目标收益率。
涨幅：为估计的拟套利的开启时间距期货合约到期时间的期限内股指期货合约的涨幅。
|
目标收益率为4% |
||||||||
|
无涨幅 |
5%涨幅 |
|||||||
|
规定保证金比率 |
现货资金 （万元） |
占用保证金（万元） |
备用保证金（万元） |
开启价差比例 |
现货资金（万元） |
占用保证金（万元） |
备用保证金（万元） |
开启价差比例 |
|
12% |
8877.1429 |
1122.8571 |
0.0000 |
1.0541 |
8431.5646 |
1069.3878 |
499.0476 |
1.0569 |
|
13% |
8794.3363 |
1205.6637 |
0.0000 |
1.0546 |
8352.7012 |
1148.2512 |
499.0476 |
1.0575 |
|
14% |
8712.9825 |
1287.0175 |
0.0000 |
1.0551 |
8275.2214 |
1225.7310 |
499.0476 |
1.0580 |
|
15% |
8633.0435 |
1366.9565 |
0.0000 |
1.0556 |
8199.0890 |
1301.8634 |
499.0476 |
1.0585 |
|
16% |
8554.4828 |
1445.5172 |
0.0000 |
1.0561 |
8124.2693 |
1376.6831 |
499.0476 |
1.0591 |
|
17% |
8477.2650 |
1522.7350 |
0.0000 |
1.0566 |
8050.7285 |
1450.2239 |
499.0476 |
1.0596 |
|
18% |
8401.3559 |
1598.6441 |
0.0000 |
1.0571 |
7978.4342 |
1522.5182 |
499.0476 |
1.0602 |
|
19% |
8326.7227 |
1673.2773 |
0.0000 |
1.0576 |
7907.3549 |
1593.5974 |
499.0476 |
1.0607 |
|
20% |
8253.3333 |
1746.6667 |
0.0000 |
1.0582 |
7837.4603 |
1663.4921 |
499.0476 |
1.0612 |
|
目标收益率为4% |
||||||||
|
10%涨幅 |
15%涨幅 |
|||||||
|
规定保证金比率 |
现货资金 （万元） |
占用保证金（万元） |
备用保证金（万元） |
开启价差比例 |
现货资金（万元） |
占用保证金（万元） |
备用保证金（万元） |
开启价差比例 |
|
12% |
8026.4935 |
1020.7792 |
952.7273 |
1.0598 |
7656.6460 |
976.3975 |
1366.9565 |
1.0627 |
|
13% |
7951.2148 |
1096.0579 |
952.7273 |
1.0604 |
7584.6402 |
1048.4032 |
1366.9565 |
1.0633 |
|
14% |
7877.2568 |
1170.0159 |
952.7273 |
1.0609 |
7513.8978 |
1119.1457 |
1366.9565 |
1.0639 |
|
15% |
7804.5850 |
1242.6877 |
952.7273 |
1.0615 |
7444.3856 |
1188.6578 |
1366.9565 |
1.0645 |
|
16% |
7733.1661 |
1314.1066 |
952.7273 |
1.0621 |
7376.0720 |
1256.9715 |
1366.9565 |
1.0651 |
|
17% |
7662.9681 |
1384.3046 |
952.7273 |
1.0626 |
7308.9260 |
1324.1174 |
1366.9565 |
1.0657 |
|
18% |
7593.9599 |
1453.3128 |
952.7273 |
1.0632 |
7242.9182 |
1390.1253 |
1366.9565 |
1.0663 |
|
19% |
7526.1115 |
1521.1612 |
952.7273 |
1.0638 |
7178.0197 |
1455.0237 |
1366.9565 |
1.0669 |
|
20% |
7459.3939 |
1587.8788 |
952.7273 |
1.0643 |
7114.2029 |
1518.8406 |
1366.9565 |
1.0675 |
|
目标收益率为4% |
||||||||
|
20%涨幅 |
30%涨幅 |
|||||||
|
规定保证金比率 |
现货资金 （万元） |
占用保证金（万元） |
备用保证金 （万元） |
开启价差比例 |
现货资金（万元） |
占用保证金（万元） |
备用保证金（万元） |
开启价差比例 |
|
12% |
7317.6190 |
935.7143 |
1746.6667 |
1.0656 |
6717.8022 |
863.7363 |
2418.4615 |
1.0715 |
|
13% |
7248.6136 |
1004.7198 |
1746.6667 |
1.0662 |
6654.1048 |
927.4336 |
2418.4615 |
1.0721 |
|
14% |
7180.8187 |
1072.5146 |
1746.6667 |
1.0668 |
6591.5250 |
990.0135 |
2418.4615 |
1.0728 |
|
15% |
7114.2029 |
1139.1304 |
1746.6667 |
1.0675 |
6530.0334 |
1051.5050 |
2418.4615 |
1.0735 |
|
16% |
7048.7356 |
1204.5977 |
1746.6667 |
1.0681 |
6469.6021 |
1111.9363 |
2418.4615 |
1.0742 |
|
17% |
6984.3875 |
1268.9459 |
1746.6667 |
1.0687 |
6410.2038 |
1171.3346 |
2418.4615 |
1.0749 |
|
18% |
6921.1299 |
1332.2034 |
1746.6667 |
1.0694 |
6351.8123 |
1229.7262 |
2418.4615 |
1.0756 |
|
19% |
6858.9356 |
1394.3978 |
1746.6667 |
1.0700 |
6294.4021 |
1287.1364 |
2418.4615 |
1.0763 |
|
20% |
6797.7778 |
1455.5556 |
1746.6667 |
1.0706 |
6237.9487 |
1343.5897 |
2418.4615 |
1.0769 |
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